جلوبال يعدل تقييمه لسهم السعودي الهولندي ويوصي بالاحتفاظ به

أشار تقرير بيت الاستثمار العالمي ''جلوبل''، حول سهم البنك السعودي الهولندي، إلى انخفاض صافي دخل البنك السعودي الهولندي للعام المالي 2006 إلى 952,8 مليون ريال سعودي، بتراجع بلغت نسبته 9,4 في المائة عن العام السابق· وعزا التقرير الانخفاض إلى الزيادة الضخمة في مخصصات خسائر القروض والتي قفزت بنسبة 251,3 في المائة· وجاء صافي الدخل الفعلي للبنك في العام الماضي أقل من التوقعات المقدرة بقيمة 1,0 مليار ريال سعودي بما نسبته 4,7 في المائة، في حين ارتفع صافي دخل العمولات الخاصة بنسبة 16,4 في المائة إلى 1,2 مليار ريال سعودي خلال العام ،2006 نتيجة لارتفاع دخل البنك من القروض والسلفيات، والذي ارتفعت بنسبة 51,3 في المائة إلى 1,9 مليار ريال سعودي في نفس العام، ممثلة ما نسبته 72 في المائة تقريبا من دخل العمولات الخاصة كما ارتفع دخل البنك من الرسوم بنسبة 7,3 في المائة ليصل إلى 632,6 مليون ريال، بمعدل نمو سنوي مركب بلغت نسبته 42,9 في المائة خلال الفترة الممتدة ما بين الأعوام 2002 و·2006 وأضاف التقرير: ''بلغت ربحية سهم البنك السعودي الهولندي 4,3 ريال للعام ،2006 مقابل 8,3 ريال في العام السابق· وبلغ إجمالي الإيرادات التشغيلية 1,59 مليار ريال في العام ،2006 مقابل 1,61 مليار ريال في العام ،2005 بتراجع سنوي بلغت نسبته 1,3 في المائة· وارتفع صافي الدخل التجاري للبنك بنسبة 45,7 في المائة وصولا إلى 69,7 مليون ريال سعودي، في حين انخفض متوسط العائد على حقوق المساهمين من 33,1 في المائة إلى 24,7في المائة في العام ،2006 وانخفض متوسط العائد على الموجودات من 2,9 في المائة إلى 2,2 في المائة ما بين العامين''· وأشار بيت الاستثمار العالمي إلى ارتفاع مطلوبات البنك في العام الماضي بنسبة 16,4 في المائة وصولا إلى 42,5 مليار ريال، مدفوعة بارتفاع ودائع العملاء بنسبة 13,5 في المائة، حيث بلغت 32,4 مليار ريال في العام ·2006 وساهمت ودائع العملاء لدى البنك بما نسبته 76,3 في المائة من إجمالي المطلوبات والتي تتألف بصورة رئيسية من الودائع الآجلة، والتي شكّلت 64 في المائة من إجمالي الودائع، الأمر الذي أعطى للبنك فرصة لإدارة وموازنة الموجودات- المطلوبات مع المخاطر· في الوقت ذاته، ارتفعت الودائع الآجلة بنسبة 28,8 في المائة وصولاً إلى 20,8 مليار ريال سعودي بنهاية العام ·2006 وذكر أن القروض المتعثرة للبنك بلغت 685,5 مليون ريال في العام الماضي، بارتفاع بلغت نسبته 128,1 في المائة عن مستوى العام السابق والبالغ 300,5 مليون· الأمر الذي دفع البنك الى زيادة مخصصات القروض المتعثرة بنسبة 64 في المائة لتصل إلى 778,9 مليون ريال، مقابل 476 مليوناً في العام ·2005 وفيما يتعلق بالكفاءة التشغيلية للبنك، قال التقرير إن نسبة التكلفة إلى الدخل ارتفعت من 35 في المائة في عام 2005 إلى 40,4 في المائة في العام الماضي، وارتفعت المصروفات التشغيلية من 451,2 مليون إلى 645,1 مليون خلال الفترة من 2001 إلى ،2006 بمعدل نمو سنوي مركب بلغت نسبته 9,3 في المائة· وانخفضت المصروفات التشغيلية كنسبة من متوسط الموجودات انخفاضاً هامشياً من 1,54 في المائة في عام قبل الماضي إلى 1,48 في المائة في العام الماضي· وفيما يتعلق بالنظرة المستقبلية وتقييم سهم البنك، أشار التقرير إلى أن التراجع الذي شهدته السوق المالية السعودية في العام الماضي، كان له تأثيره الواضح على صافي دخل البنك، حيث تراجع بنسبة 10,6 في المائة من مستويات العام السابق· وتوقّع التقرير أن يتغير الاتجاه في غضون الأعوام القليلة المقبلة، حيث بدأ السوق السعودي في استعادة توازنه· بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن يساهم النمو الذي شهده الاقتصاد السعودي في الأعوام الأخيرة نتيجة لارتفاع أسعار النفط في دعم الإنفاق العام على مشاريع البنية التحتية الضخمة والمشروعات النفطية وغير النفطية والتي يتوقع أن تؤدي إلى احتياج المؤسسات المالية للحصول على القروض لتمويل المشروعات· وقال التقرير: ''وفقا للسعر الحالي للسهم والذي يتم تداوله عند مستوى 54,00 ريال، فإن مضاعف ربحية سهم البنك يبلغ 12,5 ضعف مكاسب عام ،2006 كما يبلغ مضاعف القيمة الدفترية للسهم 2,8 ضعفا· أما بالنسبة للنظرة المستقبلية للعام المقبل، يتم تداول سهم البنك عند مضاعف السعر/ الربحية يصل إلى 18,1 ضعف الأرباح المتوقعة للعام2007 و3,0 أضعاف القيمة الدفترية المتوقعة للعام ·''2007 وأضاف: ''بمراجعة مزيج التوقعات وعائد تكلفة حقوق الملكية، نتوصل إلى تقييم سعر سهم البنك بقيمته العادلة 44,7 ريال للسهم، والذي يعتبر أقل بنسبة 17,3 في المائة عن السعر السوقي الحالي· ووفقاً لتوقع بلوغ السعر/ القيمة الدفترية المستقبلية إلى 4,13 ضعف القيمة الدفترية المتوقعة للقطاع المصرفي السعودي خلال العام ،2007 توصلنا من خلال نظام تقييم المجموعات المثيلة إلى سعر 75,4 ريال للسهم· وبإعطاء وزن 80 في المائة لطريقة خصم التوزيعات النقدية و20 في المائة لطريقة القيمة النسبية، يصل متوسط السعر الوزني لسهم البنك السعودي الهولندي إلى 50,8 ريال سعودي للسهم الواحد· ويتداول سهم البنك حاليا في السوق بسعر 54,00 ريال، أي بأعلى من قيمته العادلة بنسبة 5,9 في المائة· لذا، فإننا نعدل توصياتنا السابقة من ''شراء'' السهم إلى ''الاحتفاظ'' بالسهم من منظور الاستثمار متوسط الأجل''·